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万达电影:非票房收入提升至39% 超预期

时间:2018-01-11 09:58来源:http://www.zff888.com 作者:电影票房网 点击:
公司公布2017 年度经营简报,2017 年公司实现营业收入132 亿元,同比增长18%,其中非票房收入51 亿元,占营业收入39%,同比增长31%。2017 年公司实现 电影票房 合计87.8 亿,同比增长15.7%,观影人次2.1 亿人次,同比增长16%。截止2017 年底,公司直营影院51

公司公布2017 年度经营简报,2017 年公司实现营业收入132 亿元,同比增长18%,其中非票房收入51 亿元,占营业收入39%,同比增长31%。2017 年公司实现电影票房合计87.8 亿,同比增长15.7%,观影人次2.1 亿人次,同比增长16%。截止2017 年底,公司直营影院516 家,4,571块银幕。


投资要点:


2017 年营收基本符合预期,2018 年有望受益影院经营拐点。公司2017 年营收132 亿,和我们估计的135 亿基本相符,四季度单季实现营收约30.1 亿元,较去年同期增长约8.8%,增幅略低于预期。公司2017 年票房收入同比增长约15.7%,略高于全国票房大盘14%的增速,放映业务整体稳定。我们预计2018 年中旬全国银幕增速有望与票房增速持平,院线行业迎来单屏收入向上拐点,利好影院利润率提升。


非票房收入同比增长31%,占比提升至39%,超出预期。根据公告,2017 全年非票房收入达51 亿,同比增长31%,超出我们之前非票房收入48 亿的预期。非票房收入占营收比重从去年的33%上升至39%,主要原因是广告及卖品业务大幅增长,公司先后与博纳、CGV 等影投签订合作协议,获取合作方影城广告渠道资源。我们估算公司放映业务毛利率约15%-17%,而非票房收入相关业务毛利率接近60%。非票房收入提升将改善公司盈利水平,考虑到公司与合作方映前广告合约仍在推进,且时光网、Propaganda 等子公司仍有整合空间,判断非票房收入增长具备持续性。


四季度加速银幕扩张,利好后续市占率提升。公司2017 年全年新增影城115 家,银幕1005块,增幅分别为28.7%/28.3%,基本符合我们新增银幕数900-1000 块的预期,略高于全国银幕数18%的增速。2017 年四季度新增影城28 家,新增银幕约350 块,增量较之前季度提升,在客流培育期过后,有望在2018 年带动公司市占率提升。未来公司一方面持续依赖万达商业拓展影院,另一方面每年有不少于30 家的非万达物业影院扩张计划。


持续推进万达影视重组。根据公司全景网投资者交流公告,公司仍在进行重大资产重组的准备公司,标的万达影视业务包括电影、电视剧投资、制作及发行,以及网络游戏发行运营,不包括前期亏损的传奇影业。2017 年6 月万达影视与腾讯影业、腾讯游戏、阅文集团共同成立合资公司,进行网文IP《斗破苍穹》版权开发。此次资产重组项目利好公司影视娱乐产业链从影院经营向制片、发行延伸,实现影剧、影游联动。


维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2017-19 年归母净利润15.14 亿/18.39 亿/22.69 亿的盈利预测,对应EPS 分别为1.29/1.57/1.93 元,对应2017-19 年PE 分别为40/33/27 倍。公司有望受益院线行业单银幕产出拐点向上,万达影视重组利好公司影视娱乐全产业链布局。维持“增持”评级。

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